शेयर बाजार में हलचल! FIIs ने निकाले ₹1.78 लाख करोड़, जाने किन 7 वजहों से घबराए विदेशी मेहमान?

फरवरी के आखिर में ईरान संघर्ष शुरू होने के बाद से, विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) ने भारतीय इक्विटी से $19 अरब—लगभग ₹1.78 लाख करोड़—की भारी रकम निकाल ली है, जिससे निफ्टी अपने 52-हफ़्ते के उच्चतम स्तर से 9% से ज़्यादा गिर गया है। एक ऐसा बाज़ार जो कभी दुनिया के पसंदीदा उभरते बाज़ारों में से एक था, अब तेज़ी से एक "नो-गो" ज़ोन (जहाँ जाना सुरक्षित न हो) में बदल गया है; इसकी वजह है बढ़ती ऊर्जा कीमतों के बीच वैश्विक पूंजी का तेज़ी से बाहर निकलना। हालाँकि इस तेज़ बाज़ार सुधार ने मूल्यांकन को उचित स्तर पर ला दिया है, फिर भी संस्थागत डेस्क अभी "ज़ोरदार खरीदारी" के दौर का संकेत नहीं दे रहे हैं। इसके बजाय, एक साफ़ बेचैनी का माहौल बन गया है, क्योंकि डॉलर-आधारित निवेशकों के लिए वित्तीय समीकरण पूरी तरह से बिगड़ गए हैं।

Elara Securities के बाज़ार डेटा से पता चलता है कि भारत उभरते बाज़ारों के बीच एक अपवाद बना हुआ है, क्योंकि FIIs की तरफ़ से बिकवाली का दबाव लगातार पाँचवें हफ़्ते भी जारी रहा। इसके विपरीत, विदेशी निवेशक दूसरे उभरते बाज़ारों में लगातार पूंजी लगा रहे हैं। आइए उन सात मुख्य कारकों पर नज़र डालें जो इस समय भारतीय बाज़ार को लेकर शेयर बाज़ार के निवेशकों के बीच काफ़ी चिंता पैदा कर रहे हैं:

विदेशी निवेशकों के बीच चिंता पैदा करने वाले कारक*

**युद्धविराम: महज़ एक भ्रम:** ईरान-अमेरिका संघर्ष में दो हफ़्ते की शांति ने बाज़ारों में थोड़ी तेज़ी ज़रूर लाई; हालाँकि, संस्थागत निवेशक इसे कोई निर्णायक मोड़ नहीं मानते हैं। विदेशी संस्थागत निवेशक (FIIs) इस विराम को कूटनीतिक के बजाय रणनीतिक मानते हैं। नाकेबंदी के मंडराते ख़तरे और संघर्ष के दूसरे चरण के बढ़ते जोखिम को देखते हुए, वैश्विक फंड तब तक तटस्थ रुख़ अपनाए हुए हैं जब तक कोई दीर्घकालिक समाधान औपचारिक रूप से हस्ताक्षरित नहीं हो जाता। बाज़ार की भाषा में, इसे एक क्षणिक उछाल माना जाता है—एक ऐसी सच्चाई जिसे समझदार निवेशक बहुत अच्छी तरह समझते हैं।

**कच्चा तेल: "दोहरे घाटे" का टाइम बम:** ब्रेंट क्रूड की कीमतें $100 प्रति बैरल के निशान के करीब पहुँचने के साथ, यह स्थिति भारत के लिए न केवल ऊर्जा से जुड़ी चुनौती पेश करती है, बल्कि व्यापक आर्थिक स्थिरता के लिए भी एक बड़ा ख़तरा है। FIIs 'दोहरे घाटे' के जाल से अच्छी तरह परिचित हैं: तेल की ऊँची कीमतें चालू खाता घाटे को बढ़ाती हैं और घरेलू मुद्रास्फीति को भी बढ़ावा देती हैं, जिससे भारतीय रिज़र्व बैंक पर ब्याज दरें बढ़ाने का दबाव पड़ता है—ठीक ऐसे समय में जब अर्थव्यवस्था को राहत की सबसे ज़्यादा ज़रूरत होती है।

रिस्क प्रीमियम घटा: विदेशी निवेशकों के लिए निवेश का हिसाब-किताब पूरी तरह बदल गया है। जैसे-जैसे US 10-साल का ट्रेजरी यील्ड 4.5% के निशान के करीब पहुँच रहा है, भारतीय इक्विटी में निवेश से जुड़ा रिस्क प्रीमियम तेज़ी से कम हो गया है। रुपये के कमज़ोर होने से यह चुनौती और भी बढ़ गई है; हाल ही में, करेंसी US डॉलर के मुकाबले 95 के निशान पर पहुँच गई थी।

दूसरे बाज़ार ज़्यादा रिटर्न दे रहे हैं: दूसरे उभरते बाज़ारों की तुलना में, भारत अभी विदेशी निवेशकों को काफ़ी कम रिटर्न दे रहा है। दक्षिण कोरिया और ताइवान जैसे बाज़ारों को विदेशी निवेशक के नज़रिए से कहीं ज़्यादा आकर्षक माना जाता है, क्योंकि इन देशों में कमाई में बढ़ोतरी की उम्मीदें—खासकर FY27 के लिए—भारत के लिए लगाए गए अपेक्षाकृत मामूली अनुमानों की तुलना में काफ़ी ज़्यादा हैं।

भारत की टैक्स व्यवस्था: एक और रुकावट:भारत की बदलती टैक्स व्यवस्था को अब एक ढाँचागत रुकावट के तौर पर देखा जा रहा है। 2024 के केंद्रीय बजट में शॉर्ट-टर्म कैपिटल गेन्स (STCG) टैक्स की दर 15% से बढ़ाकर 20% कर दी गई, जबकि लॉन्ग-टर्म कैपिटल गेन्स (LTCG) टैक्स की दर 10% से बढ़ाकर 12.5% ​​कर दी गई। जब इसे LTCG/STCG के ढाँचे में बदलाव और FY27 से लागू होने वाले सिक्योरिटीज़ ट्रांज़ैक्शन टैक्स (STT) में बढ़ोतरी के साथ मिलाया जाता है, तो ग्लोबल फंड्स के लिए एंट्री और एग्ज़िट की लागत काफ़ी बढ़ गई है। वियतनाम या इंडोनेशिया जैसे प्रतिस्पर्धी जगहों पर मिलने वाली टैक्स-अनुकूल व्यवस्थाओं की तुलना में, भारत के रेगुलेटरी ढाँचे में अब वह आकर्षण नहीं रहा जो पहले कभी था।

साढ़े चार साल में ज़ीरो रिटर्न:शायद ग्लोबल इन्वेस्टमेंट बैंकों के बीच सबसे ज़्यादा चर्चा में रहने वाला आँकड़ा यह है: जब US डॉलर के हिसाब से मापा जाता है, तो निफ्टी इंडेक्स ने 2021 के आखिर से अब तक लगभग ज़ीरो की कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) दी है। एक ऐसे ग्लोबल फंड मैनेजर के लिए, जिसने चार साल से ज़्यादा समय तक भारतीय इक्विटी रखी हो—और फिर करेंसी के कमज़ोर होने की वजह से अपने सारे कैपिटल गेन्स गँवा दिए हों—अपनी इन्वेस्टमेंट कमेटी के सामने दोबारा एंट्री की रणनीति का प्रस्ताव रखना एक बेहद मुश्किल बातचीत बन जाता है। 

कमाई में झटका: मौजूदा भू-राजनीतिक संकट से परे, एक और गहरा डर पनप रहा है—भारत की कंपनियों की कमाई में ढाँचागत गिरावट का डर। युद्ध की वजह से सप्लाई चेन में आई रुकावटें और साथ ही बढ़ती इनपुट लागत का भारत के मैन्युफैक्चरिंग और FMCG सेक्टर के Q1 और Q2 मार्जिन पर काफ़ी असर पड़ने की उम्मीद है। ऐसा लगता है कि FIIs, कमाई में इस झटके का अंदाज़ा लगाते हुए, आधिकारिक आँकड़े जारी होने से पहले ही बाज़ार से बाहर निकल रहे हैं—एक ऐसा रुझान जिसका संकेत मैक्रो डेटा पहले ही दे रहा है। दोहरे अंकों में कमाई में बढ़ोतरी, जिसके FY27 की पहचान बनने की उम्मीद थी, अब गंभीर ख़तरे में है। अगर यह भू-राजनीतिक तूफ़ान बना रहता है, तो यह बढ़ोतरी धीमी होकर एक अंक तक गिर सकती है, कम से कम दो तिमाहियों के लिए टल सकती है, और शायद संरचनात्मक रूप से और भी नीचे जा सकती है।